La direction de toutes les affaires économiques est dans la société de marché une tâche réservée aux entrepreneurs. Le leur est le contrôle de la production. Ils sont à la barre et dirigent le navire. Un observateur pourrait croire qu’ils ont un pouvoir suprême. Mais ils n’en ont pas. Ils sont tenus d’obéir inconditionnellement aux ordres du capitaine. Le capitaine est le consommateur. Ni les entrepreneurs, ni les agriculteurs, ni les capitalistes ne déterminent ce qui doit être produit. Ceci est le rôle des consommateurs. – Ludwig Von Mises.
Personne de sensé ne paierait une entité financière pour gérer son patrimoine s’il savait qu’il allait être facturé des frais annuels proches de 2% pour un service qui peut être reçu en payant des commissions inférieures à 0,5%. Cette pratique persiste car de nombreux épargnants/investisseurs ne sont toujours pas conscients de cette disparité.
Le plus gros problème que nous voyons est celui de l’asymétrie de l’information : les grandes entités savent que la plupart de leurs clients n’ont pas de connaissances financières et peuvent donc proposer des fonds d’investissement à faible valeur ajoutée et des commissions élevées. Ils sous-estiment la capacité d’apprentissage des européens, car les concepts de base sont très faciles à comprendre.
A Vadevalor, nous travaillerons pour que les épargnants soient mieux informés et que les grandes entités soient contraintes de répondre aux demandes de leurs clients, soit en proposant des fonds qui tentent de surperformer leurs indices de référence, soit en abaissant leurs commissions à des niveaux similaires à ceux pratiqués par les entités les plus efficaces spécialisée dans l’investissement passif.
Nous ne voyons que deux options valables sur le marché : les fonds passifs à faible coût ou les fonds actifs gérés par des professionnels qui font de leur mieux pour ajouter de la valeur à leurs clients. Le secteur de la gestion d’actifs évolue lentement du modèle précédent dans lequel la plupart des épargnants faisaient confiance aux conseillers d’une seule entité (grâce au manque de transparence, de nombreuses entités en Europe ont pu facturer des prix élevés sans offrir de produits de grande valeur), à un nouveau modèle dans lequel les épargnants peuvent voir tous ces professionnels qui ont obtenu de bons résultats (certification Vadevalor) et qui investissent dans n’importe quelle zone géographique ou secteur. Les gens pourront choisir des fonds passifs de ces zones géographiques ou des fonds dirigés par des gérants ayant reçu la certification Vadevalor.
Pourquoi des changements dans le secteur de la gestion d’actifs sont-ils si nécessaires ?
Comme mentionné ci-dessus, le problème que nous voyons dans le secteur c’est la grande différence en terme d’informations entre les entités financières qui émettent des véhicules d’investissement et les épargnants. La plupart de l’argent ne circule pas parmi les professionnels qui ont obtenu les meilleurs résultats à long terme et ont l’intention d’ajouter de la valeur, mais parmi les entités disposant des canaux de distribution les plus solides. et profiter du manque d’éducation financière d’une grande partie de la population. En raison de cette disparité, la plupart des familles européennes n’ont pas obtenu de bons résultats sur leurs investissements.
- Selon une recherche intitulée « Active Fund Management: International Evidence », environ 30% de tous les fonds d’actions en Europe sont vendus en tant que fonds actifs mais répliquent en réalité les rendements de référence, pour lesquels ils facturent des commissions proches de 2% alors qu’ils devraient facturer des commissions minimes car elles ne sont pas vraiment actives.
- En regardant le classement de la commercialisation des fonds d’investissement par les groupes financiers à travers l’Europe, on peut clairement voir comment dans la plupart des pays plusieurs grandes entités financières ont une très grande part de marché, bien qu’elles n’aient pas obtenu de bons résultats à long terme pour leurs clients comme nous verrons ci-dessous
On peut faire la différence entre 3 types de fonds d’investissement
- Type 1 – Les fonds d’investissement passifs, qui ajustent automatiquement les pourcentages qu’ils achètent à chaque entreprise pour répliquer l’indice de référence, en attribuant un pourcentage à chaque action en fonction de leur capitalisation par rapport à la capitalisation boursière totale. Par exemple, un fonds passif souhaitant répliquer l’indice MSCI Europe aurait 3,43% de Nestlé, 2,43% de Roche, 2,17% de Novartis, 1,69% de HSBC etc. Ils ne nécessitent pas d’efforts analytiques donc ces fonds ont des coûts très faibles.
- Type 2 – Les fonds d’investissement actifs, qui cherchent à obtenir des rendements supérieurs à ceux des indices de référence, analysent en profondeur les entreprises et n’investissent que dans les titres que les gérants considèrent comme sous-évalués.
- Type 3 – Des fonds qui sont vendus en tant que fonds d’investissement actifs, facturant des commissions élevées, mais qui reproduisent en réalité l’indice de référence. Ils sont comme les fonds du point 1 mais facturant des frais annuels comme s’ils étaient de type 2. C’est la partie du marché qui devrait disparaître.
Par exemple, imaginez un investisseur qui, il y a 15 ans, a décidé d’investir 10 000 € dans un fonds d’actions qui se focalise sur les entreprises mondiales. Cette personne est très heureuse car le fonds a réalisé un rendement annuel de 6 % pour un total de 24 000 €.
Disons que le même individu ne sait pas dans quelles entreprises le fonds investit ni quels sont les frais qui sont facturés, mais en réalité, le fonds est un fonds passif facturant des frais de 2%.
Le rendement annuel atteint par le MSCI World sur la même période était de 8%, donc un fonds passif qui prélève une commission de 0,3% aurait rapporté plus de 30 000 €, au lieu de 24 000 €, avec le même risque.
Les investisseurs qui souhaitent s’exposer aux actions ne doivent investir que dans des fonds de type 1 ou de type 2. Avec un fond passif, ils obtiendront des rendements de référence et avec un fonds vraiment actif, ils auront la possibilité d’obtenir des rendements supérieurs à l’indice de référence si les gérants ont plus souvent raison que tort.
Par exemple, si un investisseur souhaite s’exposer à un fonds investissant dans des actions mondiales, il peut investir soit dans un fonds passif du MSCI World, soit dans un fonds géré par un professionnel qui a reçu la certification Vadevalor pour ses excellents résultats à long terme, surperformant l’indice de référence mondial*.
*Par exemple, Dev Chakrabarti et Mark Phelps d’Alliance Bernstein, Steve Berexa d’Allianz, Ben Fitchew et Jeremy Lang d’Ardevora, Peter Saacke d’Artemis, Tom Slater, James Anderson, Mark Urquhart, Iain McCombie, Charles Plowden, Malcolm MacColl, Spencer Adair et Stephen Paice de Baillie Gifford, Raphael Pitoun de CQS New City, Jeff Li d’EFG New Capital, Gerrit Smith de Stonehage Fleming, Jeremy Podger de Fidelity, Terry Smith de Fundsmith, Andrew Green de GAM, Tom Hancock de GMO, Geir Lode , Lewis Grant et Louise Dudley d’Hermès, Stephen Anness d’Invesco, Michael Lindsell et James Bullock de Lindsell Train, Robin Geffen de Lionstrust, Ian Heslop, Amadeo Alentorn et Mike Servant de Merian, James Thomson de Rathbones, David J. Eiswert de T Rowe, Andrew Headley et Charles Richardson de Veritas ou Daniel Pozen de Wellington.
Nous appliquerions un raisonnement similaire à tout investisseur qui souhaite investir dans des fonds axés sur une région ou un secteur. A titre d’exemple, les investisseurs qui souhaitent acheter un fonds actions axé sur les actions chinoises achèteraient soit un fonds passif, soit un fonds géré par un professionnel qui fait de son mieux pour obtenir de bons résultats (certification Vadevalor) en investissant dans des actions chinoises.
Résultats à long terme de certaines des plus grandes entités des pays européens
Espagne
Selon Inverco, l’Association des organismes de placement collectif et des fonds de pension en Espagne – Caixabank, BBVA, Santander, Bankia et Sabadell ont une part de marché de 40,6% (242 065 M€ commercialisés par ces cinq entités sur un montant total commercialisé en Espagne de € 596 342 M), en juin 2019.
Il y a un an, nous publiions un article présentant les résultats de l’ensemble des fonds de ces 5 entités ayant un historique d’au moins 10 ans, de juin 2008 à juin 2018 :
Sur les 11 fonds d’actions axés sur l’Espagne (à l’exception des fonds à petite capitalisation car ils ont un indice de référence différent) deux fonds ont obtenu des résultats très similaires à l’indice de référence espagnol principal et neuf ont fait moins bien que l’IGBMT (l’Indice Général de la Bourse de Madrid avec dividendes). Rendement annuel moyen de 1,1% contre 3% de l’IGBMT.
10 000 € croissant à 1 % sur 10 ans deviennent 11 046 € et à 3 % 13 439 €
*Caixabank bolsa all caps, Caixabank bolsa gestión España, Caixabank bolsa España 150, BBVA Bolsa Plus, BBVA Bolsa, Santander acciones españolas, Bankia Bolsa Española, Bankia Dividendo España, Bankia Banca Privada RV España, Sabadell España Dividendo, Sabadell España Bolsa
De tous leurs fonds d’actions axés sur l’Europe, aucun n’a surperformé son indice de référence. Le fonds avec le rendement le plus élevé a réalisé un rendement annuel de 3,7%. Rendement annuel moyen : 2,3% contre 5,5% réalisé par l’indice MSCI Europe avec dividendes.
* Caixank bolsa gestión Europa, Caixabank bolsa selección Europa, Caixabank bolsa dividendo Europa, BBVA bolsa Europa, BBVA bolsa dividendo, Santander solida div. Europa, Santander acciones Euro, Bankia dividendo Europa, Bankia euro top ideas, Sabadell Europa Bolsa base, Sabadell Europa valor base, Sabadell Euroacción base
* Caixabank crecimiento, microbank fondo ético, BBVA Gestión decidida, BBVA Gestión moderada, Santander Tandem 20-60, Santander PB Cartera Moderada, Bankia mx rv 75-universal, Bankia mx rv 50-universal, Bankia Fonduxo cl univers., Bankia soy así flexible, Sabadell Renta Variable mixta España
Italie
En Italie, selon l’Italian Fund Hub, 5 entités détiennent une part de marché d’environ 50 % (Generali, Fideuram, Eurizon, Anima et Mediolanum).
Sur leurs 88 fonds et en prenant un historique de plus de 5 ans, seuls 5 fonds ont tout juste surperformé leurs indices de référence, 3 d’entre eux sont focalisés sur les actions italiennes.
*GIS Central & Eastern European Equity, GIS Euro Equity, GIS Euro Future Leaders, GIS European Equity Recovery, GIS Global Equity, IS SRI Ageing Population, GIS SRI European Equity, Alto America Azionario, Alto Internazionale Azionario, Alto Pacifico Azionario, Fonditalia Equity Brazil, Fonditalia Equity China, Fonditalia Equity Europe, Fonditalia Equity Global Emerging Markets, Fonditalia Equity India, Fonditalia Equity Italia, Fonditalia Equity Japan, Fonditalia Equity Pacific ex Japan, Fonditalia Equity USA Blue Chips, Fonditalia Equity Global High Dividend, Fonditalia Euro Cyclicals, Fonditalia Euro Equity Defensive, Fonditalia Euro FInancials, Fideuram Italia, Fideuram Master Selection Equity Asia, Fideuram Master Selection Equity Europe, Fideuram Master Selecion Equty Global Emerging Markets, Fideuram Master Seletion Equity Global Emerging Markets, Fideuram Master Selection Equity New World, Fideuram Master Selection Equity USA, Fideuram Master Selection Equity Global Resources, Eurizon Azionario Internazionale Etico, Eurizon Azioni America, Eurizon Azioni Area Euro, Euriozon Azioni Energia e Materie Prime, Eurizon Azioni Europa, Eurizon Azioni Inernazionali, Eurizon Azioni Italia, Eurizon Azioni Paesi Emergenti, Eurizon Fund c. to Equity China Smart Volatility, Eurizon Fund c. to Equity Emerging Markets New Frontiers, Eurizon Fund c. to Equity Emerging Markets Smart Volatility, Eurizon Fund c. to Equity Italy Smart Volatility, Eurizon Fund c. to Equity Small Mid Cap Europe, Eurizon Fund c. to Equity World Smart Volatility, Mediolanum BB Dynamic International Value Opportunity, Mediolanum Challenge Counter Cyclical Equity Fund Unhedged, Mediolanum Challenge Cyclical Equity Fund Unhedged, Mediolanum Challenge Emerging Markets Equity Fund, Mediolanum Challenge Energy Equity Fund Unhedged, Mediolanum Challenge European Equity Fund Unhedged, Mediolanum Challenge Germany Equity FUnd Unhedged, Mediolanum Challenge International Equity, Mediolanum Challenge Italian Equity Fund Unhedged, Mediolanum Challenge North American Equity Fund Unhedged, Medilanum Challenge Pacific Equity Fund Unhedged, Mediolanum Challenge Spain Equity Fund Unhedged, Mediolanum Challenge Technology Equity Fund Unhedged, Gamax Funds Asia Pacific, Gamax Funds Junior, Anima America, Anima Europa, Anima Funds plc c. to anima Asia/Pacific Equity, Anima Funds plc c. to Anima Emerging Markets Equity, Anima Funds plc c. to Anima Europe Equity, Anima Funds plc c. to anima Global Equity, Anima Funds plc c. to Anima U.S. Equity, Anima GEO America, Anima GEO Asia, Anima GEO Europa PMI, Anima GEO Italia, Anima GEO Paesi Emergenti, Anima Iniziativa Europa, Anima Italia, Anima Pacifico, Anima Selzione Europa, Anima Selezione Globale.
Pays-Bas
Aux Pays-Bas, nous voyons un cas similaire. A titre d’exemple, une société de gestion d’actifs comme NN Investment Partners (ING) a plus de 3 fois les actifs par rapport à une société comme Kempen, qui a obtenu de très bons résultats à long terme. Tout le monde connaît ING Bank. Sur leurs 60 fonds d’actions répertoriés sur leur site Web avec plus de 5 ans d’expérience, aucun de leurs fonds n’a surperformé ses indices de référence depuis sa création.
*ING Direct Mattone Arancio, ING Top Italia Arancio, NN (B) Invest Belgium, NN (L) Asia Income, NN (L) Asia Income, NN (L) Banking & Insurance, NN (L) Banking & Insurance, NN (L) Climate & Environment, NN (L) Euro Equity, NN (L) Emerging Europe Equity, NN (L) Emerging Markets High Dividend, NN (L) Energy, NN (L) Emerging Markets High Dividend, NN (L) Energy, NN (L) Euro High Dividend, NN (L) Euro Income, NN (L) European Equity, NN (L) European High Dividend, NN (L) European Participation Equity, NN (L) European Sustainable Equity, NN (L) Food & Beverages, NN (L) Global Equity Impact Opportunities, NN (L) Global High Dividend, NN (L) Global Real Estate, NN (L) Global Sustainable Equity, NN (L) Greater China Equity, NN (L) Health & Well-being, NN (L) Health Care. NN (L) International Central European Equity, NN (L) International Romanian Equity, NN (L) Japan Equity, NN (L) Smart Connectivity, NN (L) US Enhanced Core Concentrated Equity, NN (L) US Growth Equity, NN (L) US High Dividend, NN Basic Materials Fund, NN Communication Services Fund, NN Daily Consumer Goods Fund, NN Dutch Fund, NN Duurzaam Alandelen Fonds, NN Europe Fund, NN Europe Small Caps, NN Europees Deelnemingen Fonds, NN Financials Fund, NN Global Fund, NN Global Real Estate Fund, NN Global Sustainable Opportunities Fund, NN Health Care Fund, NN Hoog Dividend Aandelen Fonds, NN Industrials Fund, NN Industrials Fund, NN Information Technology Fund, NN Japan Fund, NN Luxury Consumer Goods Fund, NN North America Fund, NN Opkomende Markten Fonds, NN Premium Dividend Fund, NN Premium Dividend Fund, NN Utilities Fund, WINNING FUNDS Full Equity.
Autriche
En Autriche, Erste et Raiffeisen détiennent une part de marché d’environ 70 %, en ne considérant que les entités locales… Sur leurs 53 fonds actions cotés sur leurs sites internet, avec un track record de plus de 5 ans, seuls deux d’entre eux ont surperformé leurs indices de référence depuis sa création.
*Erste Best of America, Erste Best of Europe, Erste Best of World, Erste Equity Research, Erste Responsible Stock America, Erste Responsible Stock Europe, Erste Responsible Stock Global, Erste Stock Asia Infrastructure, Erste Stock Asia Pacific Property, Erste Stock Biotech, Erste Stock Commodities, Erste Stock EM Global, Erste Stock Europe, Erste Stock Europe Emerging, Erste Stock Europe Property, Erste Real Estate, Erste Stock Global , Erste Stock Istanbul, Erste Stock Japan, Erste Stock Russia, Erste STock Techno, Erste Stock Vienna, Erste WWF Stock Environment, PIZ Buin Global, Premium Asset Invest, Pro Invest Aktiv, RT Österreich Aktienfonds, RT OsteuropaAktienfonds, RT VIF Versicherung International Fonds, RT Zukunfsvorsorge Aktienfonds, TopStrategie Aktiv, TOP-Fonds II “Der Aktive” der Steirmärkischen Sparkasse, TOP-Fonds V “Der Offensive” der Steiermärkischen Sparkasse, Raiffeisen Active Aktien, Raiffeisen Emerging Markets, Raiffeisen Energie Aktien, RaiffeisenEurasien Aktien, Raiffeisen Europa Aktien, Raiffeisen Europa SmallCap, Raiffeisen GlobalAktien, Raiffeisen Healthcare Aktien, Raiffeisen Infrastruktur Aktien, Raiffeisen MegaTrendsAktien, Raiffeisen Nachhaltigkeit Aktien, Raiffeisen Nachhaltigkeit, Raiffeisen Nachhaltigkeit Momentum, Raiffeisen Ósterreich Aktien, Raiffeisen Osteuropa Aktien, Raiffeisen PAXetBONUM Aktien, Raiffeisen Pazifik Aktien, Raiffeisen Russland Aktien, Raiffeisen TopDividende Aktien, Raiffeisen US Aktien.
Autres marchés
En France, le marché est plus développé mais les gérants ayant les meilleurs résultats sur le long-terme ne sont pas ceux qui gèrent les plus gros fonds… Les sociétés indépendantes n’ont qu’une part de marché de l’ordre de 10 %.
Dans les régions nordiques, les grandes banques détiennent également une part de marché importante. Dans la plupart des cas, ce n’est pas dû à leurs résultats historiques.
Le Royaume-Uni a le marché le plus développé d’Europe mais, à de nombreuses reprises, les professionnels qui ont obtenu les meilleurs résultats à long terme ne sont pas ceux qui gagnent de nouvelles affaires.
Conclusion
Si une entité propose des centaines de fonds où presque tous sous-performent leurs indices de référence et facturent des frais élevés, ils se livrent à de mauvaises pratiques. Il n’y a pas d’autre explication. Nous ne voyons que deux options valables sur le marché. Au fur et à mesure que la transparence augmente, les clients demanderont soit des fonds actifs, soit des fonds passifs. De nombreuses grandes institutions vont être obligées de changer leur modèle économique dans le secteur de la gestion d’actifs pour répondre aux besoins de leurs clients. Nous encourageons tout le monde à rechercher les gérants ayant obtenu la certification Vadevalor pour éviter les fonds qui n’ajoutent pas de valeur et garantir que l’argent va aux meilleurs professionnels de l’industrie.
